设备运营行业龙头，经营优势突出

公司抓住设备运营行业发展机遇，快速成长为行业龙头

(相关资料图)

宏信建发是中国领先设备运营服务提供商之一，具有综合设备组合及强大的服务能力。公司前身是宏信设备工程，成立于 2011 年，开始提供新型支护系统及道路设备经营租赁业务。随后于 2012 年，公司进去高空作业平台经营租赁领域，开启快速成长之 路。多年来经过不断提升自身能力，通过产品创新升级，从众多设备运营服务公司中脱颖而出，目前已成为全国最大的设备运营 服务商。

公司股权结构稳定，远东宏信是最大股东。公司由远东宏信建立，公司业务的发展受益于大股东远东宏信的支持。尽管均从事租 赁业务，但公司与远东宏信集团各自从事独特且分开的租赁业务，即分别为经营租赁及融资租赁。公司经营、财务均保持独立地 位。

公司与大股东远东宏信积极合作，把握发展机遇。远东宏信的服务、声誉及品牌知名度已经并将继续帮助公司更快实现业务扩张， 提升服务能力和品牌知名度。例如，得益于远东宏信与中央企业、大型国企及具影响力的上市公司建立的深度合作关系，公司能 够高效迅速地获取优质客户，并快速建立互信合作。此外，借助远东宏信多产业、多业务模式战略布局，公司可以与远东宏信旗 下融资租赁、投资运营等其他业务板块紧密协同，面向大型客户开展整体营销战略，提供整体解决方案。 公司三大产品线快速发展，均已成为细分领域龙头。公司三大主营产品包括高空作业平台、新型支护系统以及新型模架系统。按 截至 2022 年 12 月 31 日中国的设备保有量计，宏信建发在三个市场均排名第一。高空作业平台方面，公司 2022 年高空作业平 台设备保有量约为 13.13 万台，占中国市场份额的 30.6%。新型支护系统方面，公司 2022 年新型支护系统设备保有量约为 157.66 万吨，占中国市场份额的 5.0%。新型模架系统方面，公司 2022 年新型模架系统设备保有量约为 62.3 万吨，占中国市场份额的 3.2%。此外，公司的服务网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一。

经营租赁服务业务贡献主要收入，平台及其他服务业务快速增长。公司经营租赁服务占总营收的比例较高，过去三年均超过 65%。 2022 年经营租赁服务贡献收入人民币 51.9 亿元，占总营收的 65.9%。2022 年工程技术服务贡献收入人民币 21.4 亿元，占总营 收的 27.1%。公司积极探索轻资产运营模式，提升行业资源分配效率，充分满足下游需求。平台及其他服务业务保持快速增长。 2022 年平台及其他服务贡献收入人民币 5.5 亿元，占总营收的 7.0%。

公司产品种类丰富，有效满足各类客户需求。公司的高空作业平台组合主要包括剪刀车、直臂车、曲臂车、蜘蛛车、玻璃吸盘车、 桅杆车及铁路高空车。公司的高空作业平台能有效满足客户高空作业的各种需求，包括楼宇建设、生产制造、农业活动、休闲活 动及其他各种消费相关活动。公司以钢结构支护系统为主的新型支护系统正逐渐取代以混凝土或水泥为主的传统支护系统。公司 新型支护系统被广泛应用于各类施工场景，例如铁路交通、地下走廊、房屋建筑、市政建筑、工业厂房和商业物业。公司的新型 模架系统主要指用于工程建设须支护的盘扣式脚手架。相较于传统模架系统，盘扣式脚手架的优势包括承载力大、结构简单、便 于安装拆除且易于管理。

公司积极提升设备规模，经营业绩高速增长

2022 年公司营收快速增长，净利润略有下滑。2022 年公司实现营收人民币 78.77 亿元，同比增长 28.3%。2022 年，公司实现 归母净利润人民币 6.67 亿元，同比下滑 6.1%。净利润略有下滑主要是受到上市费用、普通股赎回负债的汇兑损益、普通股赎回 负债应付利息的汇兑损益及普通股赎回负债的利息等支出的一次性影响。2022 年剔除一次性影响后的经调整净利润为人民币 9.45 亿元，同比增长 21.1%。

公司积极扩张，三大产品规模持续提升。为满足客户需求，公司积极调整租赁设备的数量。公司客户数量持续增加，增加了对公 司设备的需求，同时推动了公司收入快速增长。过去三年，公司高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统的设备保有量持续 增加。

公司整体毛利率保持在较高水平，不同业务毛利率水平有差别。公司过去三年毛利率维持在 40-45%之间。主要是贡献最大收入 的经营租赁服务毛利率水平较高。公司净利率基本稳定，2022 年净利率有所下滑，主要是受一次性支出的影响。分业务看，经营 租赁服务毛利率水平最高。2022 年受疫情影响，设备利用率下滑，经营租赁业务毛利率下降至 44.7%。工程技术服务毛利率较 为稳定，近三年缓慢上升，保持在 30%左右的水平。平台及运营服务毛利率波动较大，2022 年提升至 31.5%。未来随着收入结 构调整，平台及运营服务占比或将持续提升，公司整体毛利率水平可能会略有下滑。

公司费用率保持稳定，财务费用略有提升。近三年，公司销售费用率逐年下降，管理费用率略有下降，显示公司管理效率有所提 升。近三年公司财务费用率有所提升，主要是由于公司业务需要扩大设备规模导致。我们认为公司将继续保持较好的运营效率， 维持费用率稳定。

公司积极投入研发。2020-2022 年，公司的研发开支分别为人民币 1.536 亿元、人民币 2.167 亿元及人民币 2.706 亿元，占同期 收入的 4.2%、3.5%及 3.4%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有 351 名研发及信息技术员工此外，公司于中国拥有一项商标、 58 项专利、8 个域名和 31 项软件版权。

设备运营行业快速发展，中国市场潜力巨大

设备运营服务市场空间巨大，但行业集中度低

设备运营服务指设备运营服务提供商向设备用户提供的全周期服务。设备运营服务内容主要包括（i）传统设备运营服务（如设备 租赁等）；（ii）由设备用户对一站式解决方案不断增加的需求推动的其他服务（如施工安装、维修保养、代理销售、备件销售、二 手设备处置、设备再制造等）；及（iii）其他增值服务。如今，设备运营服务市场的终端用户需要优质、全面、专业的服务和解决 方案。此外，通过在设备上应用物联网等新技术以及应用程序及微信小程序的广泛使用，领先的设备运营服务提供商能够提供包 括远程控制、物联网保安警报及智能设备管理等在内的更多样化的增值服务。 设备运营服务市场按产业链包括上游设备供应商、中游设备运营服务提供商以及下游设备用户。上游设备供应商主要从事设备制 造及销售，包括工程机械设备、支护系统及模架系统、电气设备、农业机械设备和医疗设备等。中游设备运营服务提供商主要提 供设备租赁、施工安装、维修保养等服务。下游设备用户来自多元行业，包括工业、仓储物流、建设工程、土木工程和农业等领 域。

设备运营服务的市场规模稳定增长。根据弗若斯特沙利文预计，中国设备运营服务的市场规模（按收入计）由 2018 年的人民币 6,070 亿元增加至 2022 年的人民币 9,354 亿元，复合年增长率为 11.4%。中国设备运营服务的市场规模于 2027 年将增加至人民 币 15,932 亿元，2023 年至 2027 年复合年增长率为 10.3%。从细分市场来看，我国设备运营服务主要为模架系统运营服务，支 护系统运营服务、高空作业平台运营服务占比较小。设备运营服务行业将持续受益于中国经济转型升级和基础设施建设的推动， 以及环保政策和安全标准的提升，增长潜力巨大。

市场大而分散，行业集中度极低。中国的整体设备运营服务市场极为分散。按收入计，2022 年的前三大参与者合计仅占市场总 规模的 1.6%，逾 15,000 名中小规模的参与者占据余下的 98.4%市场份额。按收入计，宏信建发于 2022 年位列第一名，占 0.8% 的市场份额。随着下游客户要求提高，可提供多功能、多方位、全周期设备运营服务的领先设备运营服务商将会面向更大发展及 扩展机遇。

三大细分领域快速发展，市场渗透率逐步提升

设备运营服务包括三大细分领域，分别是高空作业平台、支护系统以及模架系统。 高空作业平台：高空作业平台指在一定高度进行作业使用的可移动的机械设备。根据《国家高空作业分类标准》，凡在两米以上 高空作业且存在跌落可能性的情况下使用的设备均归类为高空作业平台。与吊篮等传统高空作业工具相比，如今的高空作业平台 在操作和调度上更为灵活，能够显著加快施工进度、简化恶劣环境下的施工进程、减少劳动强度和人工成本，并保障建筑工人的 安全。此外，高空作业平台的适用场景正在从制造及建筑等传统领域扩展至更多元化的领域，包括但不限于农业、消费、文化旅 游、娱乐等产业。

支护系统：支护系统指于地下或水下施工过程中，在基坑或围堰搭建的临时围护结构，用于保护工人及设备的安全。传统意义上 的支护系统主要由混凝土或水泥制造，且无法重复使用。为满足对更高效、更安全、更经济、更环保的支护系统日益增长的需求， 新型支护系统的市场份额正在迅速增长。新型支护系统能够降低施工过程中的材料消耗，并且能够在施工过程中弥补人力或传统 支护系统的缺点（如防水性能更好等），从而加快施工进度，改进施工方法，确保建筑人员安全，确保项目按计划进行。新型支护 系统的诸多竞争优势帮助其快速取代市场上的传统支护系统。新型支护系统在桥梁、地铁、球场、隧道、运输系统、车站及楼宇 施工的挖掘承托等领域均有广泛应用。 模架系统：模架系统主要包括模板和脚手架两大类产品，用于工程建设主体结构搭建期间的临时支撑和围档保护。从材料角度看， 传统模架系统多指木制、竹制类产品或钢制类的钢管扣件式、碗扣式产品；而新型模架系统多指钢制类的盘扣式产品，相比于传 统模架，盘扣式产品在组装的灵活程度、安全性和经济效益上均具备明显优势。

中国高空作业平台市场规模快速增长，行业集中度显著提升。中国高空作业平台集中度较高。按高空作业平台的设备保有量计， 截至 2022 年 12 月 31 日前三大市场参与者合计共占市场总规模的 58.4%，约 1,600 名中小规模的市场参与者占据余下的 41.6% 市场份额。中国高空作业平台的市场规模由 2018 年的人民币 41 亿元，增加到 2022 年的人民币 133 亿元，五年的复合年增长率 高达 34.20%。从我国高空作业平台保有量来看，2017 年设备保有量约为 11.3 万台，2022 年底设备保有量约为 48.7 万台，五年 复合增长率高达 44%。预计到 2027 年，高空作业平台设备保有量有望达到 120 万台，2023-2027 年复合增长率达位 17.7%。中 国市场对高空平台设备租赁需求将越来越大，中国高空作业平台产业的发展前景十分广阔。

新型支护系统渗透率稳定增长。中国新型支护系统的市场规模（按收入计）由 2018 年的人民币 178 亿元增加至 2022 年的人民 币 418 亿元，复合年增长率为 23.7%，预计到 2027 年将进一步增加至人民币 748 亿元，2023 年至 2027 年的复合年增长率为 11.3%。2022 年中国新型支护系统的总保有量约为 3,967.9 万吨，其中约 3,174.3 万吨来自设备运营服务提供商。中国约有 1,000 家支护系统运营服务供应商，新型支护系统运营服务市场高度分散。按设备保有量计，截至 2022 年 12 月 31 日前三大市场参与 者合计仅占市场总规模的 7.9%，其他中小规模的市场参与者占据余下的 92.1%市场份额。新型支护系统的诸多竞争优势帮助其 快速取代市场上的传统支护系统。中国新型支护系统的保有量由 2018 年的 1,554.9 万吨增加至 2022 年的 3,967.9 万吨，复合年 增长率为 26.4%。预计到 2027 年将进一步增加至 7,390.2 万吨，复合年增长率为 11.9%。

盘扣式脚手架升级革新，带动设备运营服务行业迅速发展。2022 年，传统脚手架的设备保有量约为 57.13 亿吨。随着客户对高 效、安全、节约成本及环境友好型模架系统的需求增加，以及城市基建的飞速发展，节能、环保及施工安全的要求趋严，新型模 架系统的市场份额激增。中国盘扣式脚手架的设备保有量由 2018 年的 687 万吨增加至 2022 年的 2,564 万吨，复合年增长率为 39.0%，预计将于 2027 年进一步增至 6,457 万吨，2023 年至 2027 年复合年增长率为 17.9%。

中国市场具备充分驱动力，设备运营行业将快速发展

中国城镇化及市区建设发展仍然持续，为设备运营服务行业创造大量应用场景。中国经济的稳定增长，加上城镇化及工业化持续， 城市及工业基建投资需求不断增加。中国城镇化比率由 2018 年的 59.6%增至 2022 年的 65.2%，复合年增长率为 2.3%，预计将 于 2027 年进一步增至 71.1%，2023 年至 2027 年复合年增长率为 1.8%。 因此，为配合市区建设的快速推进，相关设备运营服 务行业仍然存在巨量需求。

中国设备运营服务市场渗透率将进一步提升。相比发达国家，中国设备租赁行业渗透率较低。根据弗若斯特沙利文，2022 年中 国设备租赁行业渗透率为 57.5%，而北美、欧盟及日本等发达国家于 2022 年的平均渗透率为 66.9%。中国设备租赁行业渗透率 由 2018 年的 51.3%上升至 2022 年的 57.5%，预计将于 2027 年进一步上升至 64.0%。我们预计中国设备租赁行业渗透率进一步 提升将为中国领先设备运营服务提供商带来更多业务机遇及更庞大的客户群。

中国设备运营服务市场集中度将进一步提升。中国的设备运营服务市场庞大而分散，于 2022 年共有超过 15,000 名市场参与者， 且大部分为小微企业，且分布于二线及以下城市甚至农村地区。资产规模小、低效及低毛利率已经成为前述市场参与者的主要特 征。未来，资产规模较小、客户资源有限、服务能力及盈利能力薄弱的设备运营服务提供商预计将无法与可提供多功能、多方位、 全周期设备运营服务的领先设备运营服务提供商竞争。故领先的设备运营服务提供商预计将占据更大的市场份额，市场将会进一 步整固。 中国市场设备取代人工的需求增加。从年龄来看，建筑业劳务工人年龄结构偏高。中国建筑工人的平均年龄从 2018 年的 40.2 岁 上升到 2022 年的 43.0 岁。近年来，人口老龄化及低出生率导致中国的人力供应规模有所下降，进而提升人工成本。此外，针对 建筑工地安全的监管日益严格，对环境保护的要求也越来越高，设备在替代人力方面发挥更重要的作用。在此情况下，具有专业 服务能力的设备运营服务提供商能够为设备用户提供全周期一站式设备解决方案，以提高运营效率、降低人工成本并提升设备利 用率。

设备运营服务受益于中国基建的发展，多元化发展进一步加快行业脚步。中国基建行业的产值由 2018 年的人民币 23.5 万亿元增 至 2022 年的人民币 31.2 万亿元，复合年增长率为 7.3%，预计到 2027 年将进一步增至人民币 41.1 万亿元，2023-2027 年的年 均复合增长率为 5.6%。鉴于中国宏观经济稳定发展、区域经济一体化与新型城镇化的国家战略，以及市政建设的不断上马，预 计基建行业将持续发展。此外，伴随着科技发展，设备运营服务提供商能提供为客户在众多情境下的需求而定制的多元设备及服 务组合，包括但不限于地铁、隧道、综合管廊、管沟、住房、大型娱乐活动及体育赛事。新兴的城市群及大都市区格局也对建设 基建提出了更高需求。随着城镇化及工业转型升级持续加快，设备运营服务的需求预计将持续增长。 行业内专业性分工加剧，提高资源分配效率。随着建筑业的转型升级，客户面临更复杂的建设情景，需采用先进的施工方式及专 业运营人员。专业设备运营服务提供商能够提供高质量设备，以及为客户情景量身打造解决方案。随着行业内专业化分工愈发普 遍，越来越多的设备用户将青睐于委聘专业设备运营服务提供商提供设备相关服务，而非自行采购设备，因此设备运营服务有巨 大的增长潜力。

公司稳固提升经营优势，在万亿市场中迅速成长

公司具备多项竞争优势，卡位产业升级窗口

公司运营能力较强，三大主要产品备受市场认可。高空作业平台方面，公司拥有全系列、多规格、大机队的设备保障。宏信建发 的设备保有量一直保持在前列，设备的工作高度覆盖 4 米到 68 米的高度，并且与国内外的一线品牌都达成了战略合作。新型支 护系统方面，公司产品全面且具备多项专利。新型模架系统方面，公司的研发和设计能力出众，拥有多项专利。公司的特殊设计 提高了新型模架系统的安全水平，提高产品承重能力，延长使用寿命。 多维度服务模式相辅相成，一站式解决方案满足需要。基于公司覆盖项目全周期的全方位、多维度服务模式，公司能为客户提供高质量工程技术服务，为不同业务或运营情景量身定制一站式解决方案。宏信建发的工程技术服务及经营租赁服务具互补性，工 程技术服务分部可为经营租赁服务分部的客户提供额外服务，以更加贴合客户需要。

宏信建发建立技术优势服务平台，数字化水平不断提高。公司建立 ERP 系统、大数据分析及处理平台、物联网系统等，涵盖业 务运营的各层面，在更加了解客户的基础上向其提供服务。并且，公司已建立一支专业的信息技术支持团队及数字化生产研发中 心，拥有 240 多名员工，负责设计、开发及测试数字化生产系统。系统化及数字化能力能涵盖各种适用场景，运营效率得以快速 增长。高自动化水平使其业务部门能够自动完成整个租赁过程，从而大大降低了运营成本。公司人均设备服务能力由 2016 年的 20 台提升至 2022 年的 115 台。此外，公司利用人工智能算法及大数据分析，以推进设备预测性维护、减少停机风险及降低维护 成本。公司的数字化运营管理为平台服务日后发展奠下基础。 公司一直致力于扩展其数字化服务提供渠道。公司开发了名为“宏信设备高空作业平台”的微信小程序，提供覆盖全周期设备运 营的数字化服务。公司的微信小程序能够提供如在线签约、在线支付、物流跟踪、交易结算、开具发票等在线服务，并让公司能 够通过在线订单直接联系中小型企业客户。通过字化客户服务系统的建设，公司实现线上、线下全渠道，在线化服务用户，大幅 提升用户的服务和满意度。目前，公司能够实现高空作业平台设备运营服务全过程的数字化。目前，超过 98%的月度合同于线上 签署，超过 98%的设备交付通过电子账单确认，约 91%的账单采用线上确认，超过 61%的订单付款采用线上支付。

公司核心客户稳定，客户数量增加。归功于涵盖项目全周期的全方位、多功能服务模式，多年来，宏信建发已建立忠实且优质客 户群，主要包括包含中国的大型央企、地方国企、公共事业机构、民营企业、个人等。宏信建发的客户数目（以单体客户数量计） 由 2020 年约 47,000 家增至 2021 年约 97,000 家，并进一步增至 2022 年约 158,000 家。此外，宏信建发致力于与客户建立长期 正面的业务关系。2022 年中国建筑企业管理协会颁布的国内前十强的建筑企业有 7 家与宏信建发持续合作长达 5 年以上。此外， 以国内建筑业龙头为例，宏信建发与其在全国 188 个城市展开广泛的业务合作。

公司服务网点全面，随时响应客户需求

宏信建发拥有覆盖广、产品全、数字化运营的服务网点。公司积极设立全国范围的服务网点，具备行业领先的服务响应时间。截 至 2022 年 12 月 31 日，公司已在中国 187 个城市建立拥有 349 家服务网点的全国服务网点网络。公司的服务网点数目在中国设 备运营服务提供商中排名第一。 公司不断扩大全国覆盖范围，满足客户需求。凭借服务网点的战略及协同布局，公司可在周边区域的不同服务网点间分配设备材 料，有利用服务网点间运输短时间内满足客户需求。例如，公司的高空作业平台平均配送里程已自 2018 年约 70 公里缩短至 2022 年的 37 公里。公司的快速响应时间将使公司具备更大的竞争优势。另外，公司已建立一支专业支援团队，提供全天候客户服务。 此外，截至 2022 年 12 月 31 日，公司与中国约 568 家物流服务提供商合作，以保证及时交付设备和提供维修服务数字化。

公司的服务网点主要聚焦于向客户提供设备的日常维修保养服务及仓储服务。公司所有服务网点均由其业务部直接管理，以确保 直接与客户联系。公司在战略上将四个基地设在上海嘉定、上海金山、天津武清及广州南沙，主要聚焦于设备的深度维修和再制 造。由于拥有庞大的服务网点、物流服务供应商及主要基地网络，公司的响应时间（即从任何服务网点到达客户指定的工作地点 所需的时间））约为 4 小时，远远领先 12-24 小时的行业响应时间。凭借公司行业领先的响应时间和全国服务网点网络，公司能 够即时为客户提供优质服务。

公司继续拓展业务优势，把握万亿市场机遇

公司将持续提升服务能力，扩大市场份额。公司进一步提升服务能力及扩大服务网点网络以增加市场份额，进一步将平均服务交 付里程缩短至约 30 公里，并采取审慎且严谨的方法挑选目标市场进行扩张以满足未获满足的需求，实现持续收入增长。一方面， 我们计划采取优化措施，缩小或关闭部分使用率偏低的服务网点，而另一方面，我们计划于 2023 年及 2024 年底前将服务网点数 目分别增加至 430 多家及 500 多家。 公司将持续提升服务网点密度，扩大网点覆盖范围。公司有潜力进一步提高于包括长三角地区、珠三角地区、京津冀地区及川渝 地区的渗透率并巩固市场份额。由于这些地区对设备运营服务的市场需求始终强劲，公司可以在这些地区建立更多服务网点能够 为现有客户提供更好的服务，并接触到更多潜在客户。公司以主要城市的现有服务网点为枢纽指定增长策略，并根据现有服务网 点的表现将覆盖范围扩张至周边区域。此外，东南亚市场的设备需求也在持续增加，可能为公司带来新的增长机会。 公司将持续优化设备组合，按市场需求购置更多设备。设备运营服务市场正处于高速增长期，增加设备保有量将有助公司进一步 扩大市场份额，更全方位的设备品类将助力公司的多样化设备及服务组合。此外，公司从日常设备运营中收集了大量数据，能够 及时为设备制造商提供与设备优化相关的反馈及建议，并协助规范设备改造及优化。

公司积极拓展海外市场，东南亚市场或将提供新的增长机会。东南亚基础设施相对薄弱，基础设施产业亟待发展。公路、铁路和 机场等交通基础设施的投资仍将是东南亚未来经济增长的动力。随着基础设施的发展，东南亚市场对建筑设备的需求将迅速增加。 公司正积极拓展东南亚市场渠道，目前已具备在东南亚市场销售二手设备的能力。此外，公司已经在马来西亚设立一家高空作业 平台的海外服务网点，逐步开拓东南亚的设备运营市场。公司计划未来在新加坡和马来西亚增设服务网点。我们相信，公司有能 力抓住东南亚基础设施需求增长的机遇，不断拓展在东南亚市场的发展空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）